行業(yè)層面:石膏板需求仍將保持較快增長(zhǎng):行業(yè)需求受益于新型城鎮(zhèn)化、住宅產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程;預(yù)計(jì)未來5年需求量仍可保持10%-15%的增速。增量市場(chǎng)來自于城市化率提升、市場(chǎng)滲透率提升;存量市場(chǎng)來自于房屋重新裝修。
公司層面:區(qū)域布局合理,市場(chǎng)占有率持續(xù)提升:
(1)區(qū)域布局合理、產(chǎn)能快速增長(zhǎng):堅(jiān)持靠近資源地、靠近市場(chǎng)的投資策略,公司產(chǎn)能快速擴(kuò)張,2012年石膏板產(chǎn)能達(dá)到16.5億平米,同比增加4.5億平米,考慮到3個(gè)月左右試產(chǎn)期,2013年產(chǎn)銷量有望實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng);擴(kuò)在建2.6億平米,全部投產(chǎn)后2015年20億平米既定目標(biāo)預(yù)計(jì)將提前完成。
(2)雙品牌戰(zhàn)略保障市場(chǎng)占有率持續(xù)提升:龍牌石膏板定位于高端市場(chǎng),保持較高的品牌溢價(jià);泰山石膏定位于中低端市場(chǎng),滿產(chǎn)滿銷策略、豐富的產(chǎn)品線,為擠占中小企業(yè)市場(chǎng)份額提供保障。未來隨著公司渠道下沉,向地縣級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行拓展,一方面消化公司新增產(chǎn)能,另一方面有助于提高龍牌石膏的產(chǎn)能利用率。
(3)毛利率將進(jìn)一步提升:石膏板需求穩(wěn)步增長(zhǎng)且業(yè)主對(duì)價(jià)格敏感性不高,產(chǎn)品價(jià)格穩(wěn)定;原材料價(jià)格強(qiáng)周期性,煤炭、護(hù)面紙等成本下降,公司毛利率重拾升勢(shì)并接近2010年較好水平。后續(xù)判斷原材料價(jià)格將保持穩(wěn)定,毛利率將延續(xù)升勢(shì)。
礦棉板、北新房屋發(fā)展良好:
(1)公司將礦棉板作為第二個(gè)核心產(chǎn)品,目前是國內(nèi)最大的礦棉板企業(yè)之一,計(jì)劃3年發(fā)展為亞洲最大。
(2)新型房屋是行業(yè)發(fā)展的方向,公司具備完整產(chǎn)品鏈優(yōu)勢(shì),對(duì)傳統(tǒng)房屋的替代需要過程,目前發(fā)展良好。
盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí):預(yù)計(jì)公司2013-2014年EPS分別為1.51元、1.80元,對(duì)應(yīng)2013年動(dòng)態(tài)PE10.9倍,維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:原材料價(jià)格大幅波動(dòng);房地產(chǎn)調(diào)控超預(yù)期。
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